Ha concluido la Convención Nacional Republicana en los Estados Unidos y como se esperaba, Donald Trump es oficialmente el candidato del Partido Republicano a la presidencia de dicho país. Tras el pésimo desempeño de Joe Biden en el primer debate presidencial organizado por la cadena CNN, así como la serie de errores y confusiones cuando habla sin telepromter, aunado al atentado de la semana pasada que casi le cuesta la vida a Trump, pareciera que el triunfo del republicano es inevitable. Sólo con un milagro es que el Partido Demócrata, ya sea con Joe Biden, Kamala Harris o cualquier otro candidato, podría triunfar.
Dada esta situación, pues lo más conveniente es irnos preparando para lo que probablemente sean las políticas económicas implementadas por una nueva presidencia encabezada por Donald Trump.
Hasta ahora Trump ha publicado pocas cifras concretas, no ha tenido ningún lenguaje político real ni entrado en detalles de proyectos legislativos. En su campaña apuestan a que a los votantes les importa más la actitud que las políticas específicas.
Los demócratas y varios economistas destacados dicen que las matemáticas muestran que las ideas de Trump provocarían un explosivo ataque de inflación, golpearían a la clase media y, al extender sus recortes de impuestos que pronto expirarán y provocarán que se acumulen otros 5 billones de dólares más en la deuda nacional.
En un artículo de Michael Every de Rabobank, publicado el 17 de julio y titulado “Es imposible modelar la dinámica de los Trumponomícs”, se hace un recuento de varias de las cosas que ha dicho el personaje y con base en ello, de lo que podemos esperar. Como veremos en esta entrega, hay una serie de contradicciones en las propuestas y además de que se perciben como altamente inflacionarias.
El artículo comienza mencionando una nota reciente del Fondo Monetario Internacional (FMI) que menciona que “La economía mundial está en una situación difícil” advirtiendo que los riesgos alcistas para la inflación habían aumentado debido a la rigidez de la inflación de los servicios, lo que incrementa la perspectiva de tasas de interés aún más altas por más tiempo. Trump posiblemente empeorará este problema para muchos países, y en específico para los Estados Unidos.
Recientemente Trump concedió una entrevista a Bloomberg llena de especificidad, ambigüedad y contradicciones inherentes:
“Trumponomics”, dice Trump, significa “tasas de interés e impuestos bajos”, así como un “tremendo incentivo para hacer las cosas y traer negocios de regreso a nuestro país”. Eso suena bastante claro. Sin embargo, ya tenemos contradicciones.
En cuanto a las tasas, Trump dice que Powell puede permanecer hasta el final de su mandato como presidente del Banco de la Reserva Federal, “especialmente si pensara que está haciendo lo correcto”. Pero ¿qué significa eso? Por un lado, que la Reserva Federal no debería recortar las tasas antes de las elecciones. «Es algo que saben que no deberían hacer», dice. No porque Trump haya leído el informe del FMI, sino porque no quiere que Powell dé un impulso a Biden. Bienvenidos al futuro de la política monetaria estadounidense que, para ser justos, también fue así en gran parte de su pasado. Parece que persistirán las dudas sobre la independencia de la Fed, al menos en términos de una dotación de personal más flexible, en caso de que Trump gane.
En materia de impuestos, el mensaje también es estimulante. Trump quiere renovar sus recortes de impuestos de 2017, a un costo de 4.6 billones de dólares, y reducir el impuesto corporativo al 15%. Queda por ver cómo es que esto no elevará el déficit fiscal federal a niveles máximos no vistos desde la Segunda Guerra Mundial en tiempos de paz, a menos que se presione a la Reserva Federal para que reduzca las tasas de interés; Sobre lo cual, Trump también acaba de mencionar una tasa de fondos federales del 1% y de cómo eso ayudaba al gasto gubernamental y a que los recortes de impuestos fueran mucho más viables.
Otros elementos clave de la Trumponomics también son inflacionarios. En particular, considera que las “duras restricciones” a la inmigración son clave para impulsar los salarios y el empleo internos y caracteriza las restricciones a la inmigración como “el [factor] más importante de todos” en la forma en que remodelaría la economía estadounidense. Un político que quiere ver salarios más altos y está dispuesto a reducir la oferta laboral para conseguirlos ha sido anatema durante décadas en los círculos económicos.
Además, la otra pieza central de los Trumponomics sigue siendo los aranceles. Hay que recordar que las batallas comerciales de Trump fueron un sello distintivo de su primer mandato, pero gran parte de su administración estuvo dividida sobre hasta dónde llevar los aranceles. Los legisladores republicanos también aportaron un contrapeso adicional. Pero ahora el partido se ha unido en gran medida en torno a las opiniones antiglobalización y antiinmigración de Trump. Esto podría hacer que las empresas estadounidenses puedan perder mercados extranjeros.
Como lo expresa Bloomberg, “sigue recurriendo a William McKinley –a quien apoda “el Rey de los Aranceles”- por recaudar suficientes ingresos a través de los aranceles durante su presidencia de principios del siglo XX para evitar instituir un impuesto federal sobre la renta, sin recibir el crédito merecido. «McKinley enriqueció a este país», dice Trump. “Era el presidente más subestimado”, mientras sus sucesores desperdiciaban su legado en costosos programas gubernamentales y desperdiciaban una importante herramienta para el arte de gobernar económicamente. «No puedo creer cuánta gente es negativa respecto de aranceles que en realidad son inteligentes», dice Trump. “Hombre, ¿es bueno para la negociación? He tenido muchachos, países que eran potencialmente extremadamente hostiles, que vinieron a mí y me dijeron: ‘Señor, por favor deje de hablar de aranceles’”.
Claramente, aquellos que piensan que Trump no utilizará aranceles, o que sólo impondrá aranceles simbólicos debido a la inflación, no están interpretando correctamente la situación. Trump dice que tiene la intención de aumentar los aranceles a China al 60-100%, y también a la Unión Europea, a un nivel no especificado, e impondrá un arancel general del 10% a las importaciones de otros países, incluido México.
La única área en la que Trump afirma que puede bajar los precios inmediatamente es a través de los costos de la energía, a través de más perforaciones –y más tensiones ecológicas con Europa y el Reino Unido. Todo lo demás hasta ahora mencionado es estímulo e inflación.
Trump también ha dado un giro radical en favor de las criptomonedas, recogiendo un balón que los demócratas estaban tratando de ponchar. Eso también desencadenaría una nueva manía por los precios de los activos que va muy alineado a la necesidad de tasas más bajas. Nuevas burbujas de precios podrán verse por todos lados.
Trump ahora también es pro-TikTok. Pero, al parecer, sólo porque es muy anti-Facebook y otras grandes tecnológicas. Después de todo, les guarda rencor.
De manera intencionada, Trump deja claro que esta vez habla en serio. “Ahora conozco a todo el mundo. Ahora tengo verdadera experiencia”. Presenta al banquero Jamie Dimon como potencial Secretario del Tesoro, lo más marcado posible en contraste con el otro nombre promocionado, el ex Representante Comercial de Estados Unidos (USTR) Robert Lighthizer. Uno generaría un crecimiento continuo de los activos; el otro tiene que ver con aranceles y producción. ¿Cuál será el importante? ¿O realmente pueden ser ambas cosas?
No preguntes a los economistas. Es imposible modelar la dinámica de lo anterior cuando los modelos macroeconómicos estáticos (tácitamente políticos) no incluyen los supuestos en los que se basan estas políticas. Para superar ese pantano intelectual, los aranceles altos y una política fiscal laxa pueden significar que Estados Unidos se suma en la estanflación o podría provocar un auge inflacionario, seguido eventualmente por una inflación más baja debido a una respuesta en la producción por los estímulos por el lado de la oferta. Después de todo, eso es lo que logró China hace años. Pero en el caso de Estados Unidos, con estas políticas no hay muchas posibilidades de una disminución inmediata de la inflación que los mercados y la Reserva Federal querrían ver antes de bajar las tasas de interés.
A menos que se obligue a la Reserva Federal a ver las cosas de otra manera. Sin embargo, ¿cómo es posible que eso no tenga un impacto al alza en las tasas de interés de largo plazo, suponiendo un auge y no una caída? A menos que eso implique el control de la curva de rendimiento: en cuyo caso, la política larga en dólares (mantenerlos esperando que suban de precio en el futuro) parece menos atractiva, mientras que el oro y las criptomonedas si los son.
Hasta que uno considere que pronto habrá muchos menos dólares disponibles fuera de Estados Unidos a través del comercio, por lo que habrá una enorme contracción en el mercado de eurodólares, lo cual es en gran medida un riesgo positivo para el dólar. Eso abre la puerta a que las líneas de swap de la Fed se vuelvan aún más geoestratégicas.
Luego tenemos la dimensión de política exterior relacionada, donde Trump es muy cálido con las relaciones sauditas (porque el petróleo es barato) y muy frío con la idea de proteger a Taiwán, sugiriendo en cambio que deberían pagar para que Estados Unidos los defienda, un marco que fácilmente podría aplicarse a otros países, incluida Europa. Si uno tiene que devolverle al César lo que es del César, sugiere entonces estar largo, no corto, con el dólar.
Para concluir, incluso después de escuchar a Trump directamente, es difícil decir qué sucederá a continuación, y cuanto más ortodoxo sea uno en su pensamiento, más cierto será.
Eso en sí mismo debe reflejarse en los mercados. De hecho, recordemos que el día de las elecciones de 2016, las acciones se desplomaban cuando Trump se adelantó a Clinton, y luego de repente revirtieron las caídas como si recién se dieran cuenta de lo que significaba el triunfo de Trump. Hay que esperar muchos de esos tipos de iluminación «¡Oh, sí!», si, como parece, nos acercamos a los Trumponomics 2.0 en 2025.
Son tiempos de mucha incertidumbre y necesitamos estar informados.
Alejandro Gómez Tamez*
Director General GAEAP*
alejandro@gaeap.com
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